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风险提示：乘用车市场下行风险；终端价格浮动影响整车利润率；车型销量不及预期。正文1．引言：当之无愧的乘用车龙头公司是目前国内产销规模最大的汽车集团，同时也是国内A股市场市值最大的汽车上市公司。公司于1997年成立，并于同年上市，是我国历史最悠久的大型整车集团之一。公司拥有以整车制造为中心，涵盖上游的研发设计、零部件和下游的商贸、金融等服务的完整产业链条。其中，整车板块，公司旗下自主品牌包括荣威、名爵、大通、跃进、宝骏等；合资品牌包括上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、依维柯红岩等。零部件板块，旗下子公司华域汽车是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件公司，华域在1996年于A股市场独立上市。此外，在汽车金融和贸易服务板块，公司拥有上汽财务、上汽通用金融和安吉物流等子公司，实现了汽车后市场业务的全面覆盖。

博伊斯的研究小组意外观察到沙子类似于瑞利-泰勒不稳定性（RT）的不稳定性，瑞利-泰勒不稳定性是指高密度流体被低密度流体加速时产生的不稳定性。瑞利-泰勒不稳定性是由两种不能混合的不同密度的流体（例如油和水）相互作用产生的，较轻流体会出现在较重流体的另一边，科学家没有在两种干性粒状材料混合时看到这种现象。

然而为什么巴菲特看似简单，又很难学？这里面就牵涉到了时间价值。巴菲特是这个世界上，极少数真正理解时间价值的人。时间一定是这个世界上最大的杠杆，时间也是复利这个世界第八大奇迹的加速器。看似慢，却很快，而且会越来越快。我们认为巴菲特投资框架的核心包含以下几个核心的元素：

李嘉诚三年首度增持对于超级富豪而言，越是动荡的环境，越是寻觅猎物的大好时机。回顾李嘉诚增持轨迹不难发现，在上周四（4月12日）金管局首次于港股交易时段入市之前，超人就已提前出手。香港联交所公布的资料显示，长实集团主席李嘉诚及李泽钜一同申报，于4月10日至4月13日期间，连续4天透过李嘉诚基金会分别增持长实集团220.6万股、328.1万股、277.5万股及95.05万股公司股份，合共921.25万股，平均价每股65.97港元、66.18港元、66.47港元及66.94港元，累计涉资6.11港亿元。

2）2011年到2016年，中国企业盈利的增速比其他国家都要快，整体盈利增长了116%，高于发达国家的32%盈利增长，也大幅高于其他新兴市场国家的12%盈利增长。但是，在此期间A股的股票增发对每股收益拖累了89%。也就是如此强劲的盈利增长，最终只能转换成26%的每股收益增长。也因为过度的股票增发，A股自从2011年以来估值是下滑12%。同期发达国家股市估值提升了27%，其他发展中国家股市估值提升了41%。

3.4． 投资收益“大众+通用”稳中有升2016年营业收入稳定增长，合资品牌助力良多。上汽大众自合资公司成立以来即通过上汽全资控股的销售公司将营收间接并入集团财务报表；上汽通用在2012之前由上汽控股并直接将营收并入报表，上汽集团直接持有上海通用50%股权，并通过上汽香港间接持有上海通用1%股权，合计持股比例为51%；2012，上汽集团将所持有的上海通用1%股权转让予通用汽车中国公司，从而丧失控制权，自此，上汽通用与上汽大众同一模式间接将营收并表。截至2017年末，两家合资公司都以投资收益的形式为集团贡献业绩。